事件：比依股份公布2024年半年度公告。公司2024H1实现收入8.6亿元，YoY+1.1%；实现归母净利润0.7亿元，YoY-46.5%。经折算，Q2单季度实现收入5.4亿元，YoY+14.3%；实现归母净利润0.6亿元，YoY-28.3%。展望后续，随着公司持续深耕老客户及拓展新客户，收入有望延续增长态势。
Q2公司收入恢复增长：Q2我国厨房小家电外销景气向好。根据海关数据，2024Q2我国加热类厨房小家电出口量同比+20%。随着公司产线磨合与人员稳定，产量持续提升。2024H1公司头部客户飞利浦全线产品同步投产，晨北科技、Chefman、德龙等客户的订单也实现有序交付。根据公司公告，2024H1外销收入同比+3%。我们判断Q2公司外销收入恢复较快增长。内销方面，国内空气炸锅行业景气较低。根据奥维云网数据，2024Q2国内空气炸锅线上零售量YoY-22%。我们判断Q2公司内销收入同比下降。
Q2盈利能力同比下降：Q2公司归母净利率为10.7%，同比-6.4pct。Q2公司净利率同比下降，我们认为原因包括：1）Q2汇兑收益相较上年同期减少。Q2公司财务费用同比+2741万元。2）客户有较多新品上线生产，产效逐渐爬坡，毛利率处于修复过程中。Q2公司毛利率同比-2.9pct。
Q2单季度经营性净现金流同比下降：Q2公司单季度经营性现金流净额同比-1.3亿元，主要是因为公司销售回款同比有所下降。Q2公司销售商品、提供劳务收到的现金同比-0.8亿元。
投资建议：比依处于加热类厨房小家电代工行业第一梯队，拥有较强的研发设计能力、成本控制能力和生产交付能力。近年公司陆续开拓了飞利浦、SharkNinja、苏泊尔等国内外知名小家电企业，正切入咖啡机等新赛道。我们预计公司2024年~2026年的EPS分别为1.10/1.19/1.29元，维持买入-A的投资评级，给予2024年15倍的市盈率，相当于6个月目标价为16.51元。
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